1月3日：2011年黄金赛过CPI 年累计收益率约13%

金里掏金手

      2011年，在地缘政治、欧债危机日益深化等推动下，黄金(1578.30,11.50,0.73%)避险功能凸显，开始了一段疯狂暴涨的旅程。从年初的全年最低价1308美元/盎司飙涨至历史高点1920美元/盎司仅用了不到8个月时间。尽管从9月中旬开始，金价进入了一轮大起大落行情，至今仍在1600美元/盎司关口徘徊，年累计收益仍有近13%，远远跑赢CPI。

　　前8个月涨幅一度超35%

　　黄金早在2000年就进入了牛市，至今已经连续上涨11年了，年均涨幅达16.3%。这一收益率在股票、债券等一众金融投资产品中表现尤为突出。

　　但在这11年里，2011年的走势无疑是最受人瞩目，今年以1419.45美元/盎司开盘，9月初到最高点1920美元/盎司，年内最大涨幅超35%。随后，金价进入宽幅振荡的阶段，曾在一日之内下跌逾80美元/盎司，走势开始扑朔迷离。

　　具体来说，2011年的金价呈现先扬后抑。两波拉涨的大行情分别出现在1月-4月和7月-9月，前者主要受北非和利比亚动荡局势的影响，使得金价1月底触底1308美元/盎司后攀升至1500美元/盎司平台；后者则主要由于欧美债务危机，7月开始，由希腊引发的债务危机蔓延至西班牙、意大利。同时，美国长期主权信用评级也惨遭标普降级，这是其自1917年以来评级首次被下调。由此，避险情绪直线升温，金价大幅飙升400美元/盎司，于9月初创下1920美元/盎司的历史新高。

　　年底走势扑朔迷离

　　不过，随后金价的走势却开始扑朔迷离。自9月初创新高后，金价在其后的15个交易日内从最高点暴跌至1536.47美元/盎司。而从季度来看，今年第四季度金价最高点1802.60美元/盎司，最低在1560.10美元/盎司一线。眼下，美元开始反弹，与之负相关的黄金开始更多地表现商品功能，跟随大宗商品走势，一直在1600美元/盎司关口振荡整理，连年底需求旺季也未将大局再度支撑起来。

　　整体来看，欧美债务危机是2011年金牛上冲的最大动力，因此前期走势判断也变得容易——国际金融环境恶化导致避险资产选择黄金，黄金避险功能凸显。随着消息不断传出的正、负面消息就可判断金价走势。

　　但自9月，美国推出两个新政后开始逐渐失效：其一，芝加哥商业交易所大幅提高黄金期货保证金；其二，美联储以4000亿美元的扭转操作代替QE3。加上欧债危机持续升温引发银行业流动性危机，避险资产开始更倾向于选择美债作为避险工具，放弃逐渐走高的黄金，使黄金避险属性趋淡。

　　高赛尔贵金属分析师王宗欣认为，美元的走势将成为后市黄金走势的关键影响因素之一，自最高点跌落时也是美国经济数据出现好转之时。美国自8月份以来失业率自9.1%的历史高点不断下滑以及美联储“扭转操作”后的经济复苏，让美联储近几次的利率决议毫无新意，一定程度上打压了市场对于美联储将要实行QE3的预期，金价失去了这个光环后一直处于盘整。

　　建议：迷离行情中定投黄金为宜

　　对于普通投资者而言，在当下采用波段操作似乎是最佳的选择，但却难以踏准节奏，选择定投或许更为理智。投资者更有可能在“迷离行情”中跑赢大市，既规避了大跌所导致的部分风险，也能及时捉住上涨的时机。

　　事实上，除了上述基本面上的因素外，黄金的供需不平衡也是利好黄金的因素之一。有分析人士指出，目前，由于黄金的需求增长，但供应却没有与需求同步。虽然金矿时有发现和开发，但金矿从开发到形成规模，从而增加黄金供应量，一般需要5-10年，甚至更长的时间。因此，在可预见的一段时间里，金价还有供需缺口、价格被大幅推高的可能。假如全球出现地区性冲突甚至危机，金价可能更高。

　　不过，业内人士建议，由于黄金的波动大、周期性长，因此一般在资产配置中，占比不能太高，一般不超过10%，选择定投的时间段可设定在12-18个月内。同时，对于风险承受能力较低者，则应选择实物黄金而非黄金T+D，以控制风险。

　　各大机构对2012年金价预测（单位：美元/盎司）

　　银行/机构 最高价 均价

　　美银美林 2500 ——

　　花旗集团 2300 ——

　　瑞银集团 —— 2050

　　德意志银行 2000 ——

　　摩根斯丹利 —— 2200

　　汇丰银行 —— 2025

　　北欧斯安银行 —— 2088

　　道明证券 2000 ——

　　贵金属经济商 2300 ——

　　（据公开资料整理）

　　展望

　　料明年一季度前难有突破

　　事实上，进入9月以来，由于黄金避险属性淡化，金价渐渐迷离的走势开始让人“看不透”，而在金价连破1700美元/盎司、1600美元/盎司两个平台，并跌破数项技术指标后，此前“年内能涨至2000美元/盎司”的论调偃旗息鼓，“金牛已死”的议论开始甚嚣尘上。虽然争议仍在继续，但已有更多的观点倾向于，金价在短期内仍会处于振荡回调格局。

　　1月初或现二次探底

　　虽然黄金在探底1560美元/盎司后反弹，有人认为黄金触底成功，但王宗欣认为，虽然价格反弹，但力度相当疲软，金价至明年一季度前两周很可能有二次探底的过程。他分析称，这首先是因为目前欧债危机仍未得到解决，因此宏观面上并不支持黄金触底反弹；其次，美国经济正好转，因此，在美联储正式推出QE3之前，美元走强态势不会轻易结束，使黄金受压；其三，全球最大的美国ETF基金SPDR连续减仓，显示基金与机构投资者对后市的担忧；其四，大宗商品CRB指数仍处于明显的下降通道内，特别在缺少避险情绪，全球经济探底的情况下，黄金与这些指数的正相关性达到90%以上。目前这些商品指数下跌趋势明显，黄金在与CRB大趋势一致的情况下，要扭转疲软上涨的可能性很小。

　　而据外媒报道，一项对20名对冲基金经理、经济学家和交易商的调查显示，受访者认为，金价将于未来3个月内下滑至1500美元/盎司下方，并且，至少至2012年下半年之前，黄金不大可能重新测试今年9月份的高位。

　　记者了解到，全球最大的黄金ETF—SDPR在圣诞节前一周大幅减持了25.41吨至1254.57吨。而截至圣诞节，COMEX黄金总持仓为42.77万，远低于9月初的52.33万。

　　后市仍“指望”欧债恶化

　　不过从中期来看，若欧债危机恶化引发金融海啸，将可能曲线推涨黄金。广东省黄金公司首席分析师田鹏飞估计，欧债危机在2012年上半年很可能继续升温，“如果出现希腊债务违约、意大利偿债危机或欧洲某大银行倒闭等突发事件，欧洲掀起的金融风暴将席卷全球，金融恐慌中，美元应会大幅走强，而黄金、大宗商品则面临较大回调压力，预计金价将在上半年形成阶段性低点，最低跌至1450美元/盎司附近。”他表示，“但金价大幅回调后往往会涌现大量的现货买盘，因为中国等新兴市场国家的央行和投资者对黄金有着巨大需求，用以改善外汇储备构成和规避信用货币风险。”

       而金融海啸一旦发生，全球各国央行将再度入市干预，欧美央行大量增发货币将缓和市场流动性紧缩的问题，从而推动黄金和大宗商品价格大幅走高，通胀预期将迅速回升。

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