华泰证券上证早知道0524

~桃儿~

【本期导读】

○央行降息猛药可能三季度成行

○震荡格局预判难  机构分歧大

○重大项目赶早  彰显公司信心

○天音控股走高端路线提升业绩

【权威声音】

金改难有大突破  地方诉求难满足

------

　　央行相关人士在接受上证报资讯独家采访时表示，当前除温州外，还有不少地方正在探索金融改革，大方向没问题，但金融改革一定是渐进式的，期望短期内出现重大政策突破，是不现实的，各地提出的金融改革措施很难得到全部满足。

券商创新具体措施将陆续推出

------

　　作为券商创新纲领性文件的《关于推进证券公司改革开放、创新发展的思路与措施》（征求意见稿），目前已完成业内意见征求，完善后将报主席办公会议审议，并公开征求意见，预计最快于7月初正式发布。

　　此外，有关券商资管、集合及定向资管，以及代销金融产品、证券营业部审批、轻型营业部技术标准等实施管理细则，目前也正处于报审流程中，有望于近期陆续发布实施。

【主编观点】

央行降息猛药可能三季度成行

------

　　近日，市场有关央行降息的预期空前高涨。综合观察各方面动向，笔者认为，年内降息已成大概率事件，但时点选择还取决于高层稳增长的决心，预计最快在三季度成行。

　　从最新银行间市场和债市的数据来看，当前流动性紧张状况已较年初有很大的改观。但由于外需不足，以及国内经济下滑，部分企业缩小生产规模，信贷资金需求减少；同时，央行去年三次加息的效果在今年逐步显现，银行净息差小幅上升，企业借贷成本高企。因此，非常有必要通过降低贷款利率的方式，帮助企业渡过难关。

　　事物总有两面性。作为一剂调控猛药，降息短期内能起到放松银根、提振市场信心的速效作用，但也有不小的负面影响。如，导致物价上涨，使得当前的经济形势更加复杂，政策回旋余地收窄。可见，央行在动用这一工具时一定会慎之又慎。

　　基于下半年的特殊形势，笔者认为，若二季度宏观经济进一步趋弱，政府为显示稳增长决心，动用降息这一剂猛药的可能性很大。同时也会出台相应配套措施，抵消银根放松的不利影响。（袁静）

【机构动向】

大型基金认为震荡格局难破

------

　　北京、深圳多家大型基金判断大盘震荡格局难破。他们认为，尽管刺激政策有望陆续发布，但难以逆转当前内外部经济双重回落的趋势，A股将在2300左右维持震荡格局。这些基金仍保持低仓位。

明星投资经理2350点大幅加仓

------

　　据上证报资讯调查，由南方基金投资总监掌管的创金资产在2350点附近满仓，而由国信资管投资总监掌管的道谊资产也将仓位由空仓提至三成左右仓位。他们认为，经济下滑已接近政府容忍底线，政府调控节奏正在加快，这有利于提升企业效益。

险资看好核电等板块

------

　　人保、国寿、华泰等险资目前比较一致的观点是，稳增长已成为当前政府工作的重中之重，定向刺激政策有望出台，核电、医药等板块将有投资机会。

　　险资对行业调查后认为，完善后的核电发展规划出台箭在弦上，项目审批闸门有望重启，明后两年核电设备采购将进入高峰。目前核电板块整体估值不高。

【产业观察】

地方政府频触红线  厦门松绑限购

------

　　据悉，厦门将出台措施放松楼市限购，福建省内居民可按厦门户籍同等条件，购买第二套住房。此外，福建将放宽户籍限制，扩大有资格购二套房的家庭范围。

　　点评：该政策可能以“只做不说”的方式落地。这是继扬州新政获认可后，又一项触碰限购红线的地方楼市救市政策，或引发更多城市效仿。

【走进上市公司】

天音控股走高端路线提升业绩

------

　　今年来，天音控股（000829）手机销售和白酒两大业务坚持走高端路线，盈利能力大幅度提升。

　　天音控股今年一季度实现净利润3310万元，而去年同期亏损5150万元，预计这一增长态势将延续。

　　天音控股去年下半年开始加强智能手机营销，目前已成功代理苹果、三星等品牌的高端机型。其单机平均售价升至1500元，毛利率提高到10%左右，全年有望维持这一盈利水平。去年，天音控股单机售价仅800多元，毛利率约7.9%。

　　白酒业务方面，天音控股全资子公司章贡酒业新开发的高档白酒已成为赣州市政府接待用酒，并推广到周边客家文化区域。今年一季度，其白酒销售收入增逾50%。在1至2年内，其白酒年收入有望达10亿元。去年，天音控股白酒销售收入3.4亿元，毛利率近46%。今年高端酒放量，其毛利率将有所提升。

【上证视点】

重大项目“赶早”彰显上市公司信心

------

　　编者按：在宏观经济减速的大背景下，不少上市公司或推迟项目投产时间，或缩减项目投资规模。有一些公司却反其道而行之，重大项目提前投产，彰显管理层对未来信心满满。

　　◆日科化学（300214）1万吨塑料改性剂ACM项目于3月率先投产，这一募投项目较原计划提前半年。ACM是公司专利产品，目前销售情况良好，下游PVC行业景气度下滑对其影响不大。虽然同处山东的瑞丰高材也在建设改性剂项目，但日科化学研发能力更强，两公司客户群重叠不多，难以出现恶性竞争的局面。近期化工市场价格波动频繁，公司采取了“成本加19%至21%毛利率”的市场化定价方式，与下游客户关系较好。

　　◆华鲁恒升（600426）16万吨己二酸项目于4月部分投产，较原计划提前三个多月。目前己二酸价格低迷，不过由于公司具备产业链优势，已投产的50万吨煤气化生产装置可降低上游成本，该项目仍能实现微利。《决策参考》此前报道过的乙二醇项目将在煤气化生产装置满负荷运转后进行试车，预计不迟于本月底。

　　◆中原内配（002448）原计划通过定增募投新型节能环保发动机气缸套项目。因产品持续供不应求，公司已利用自筹资金率先开工，并力争提前完成。其定增方案已于5月15日过会，公司已邀请多家机构前来“反向路演”，预计在拿到批文后很快实施定增。

【信息雷达】

万顺股份包装材料供不应求

------

　　万顺股份（300057）高光玻璃卡纸春节以来供不应求，公司目前24小时加班生产。公司一季报披露，预计上半年业绩同比增五至八成。随着传统旺季到来及产能释放，公司下半年业绩增速有望超上半年。

　　万顺股份河南子公司已于4月投产，新增包装纸月产能逾1000吨，年内将逐步释放至2000吨。此外，公司募投项目“环保包装材料扩建项目”已基本完成基建工作，年内有望部分投产。

【信息追踪】

巢东股份第三条生产线即将投产

------

巢东股份（600318）第三条日产4500吨干法水泥生产线近期有望点火试车，并逐步释放产能。随着天气转暖后工程陆续复工，公司目前日出货量已恢复到1万吨以上，目前普通水泥吨价约360元。机构认为，随着需求回暖，水泥价格和吨毛利有望企稳回升。《决策参考》此前曾多次对公司进行报道。